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【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180502

2018-05-03

【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180502

2018-05-02 07:52来源:华泰证券研究所增值税/房地产/医药

原标题:【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180502

今日焦点

买方反馈(保险机构)

大盘观点:

市场分歧较大,部分机构对后市偏谨慎,认为虽然政策方面有释放积极信号,但贸易战会持续影响市场风险偏好,强监管和降杠杆的大趋势不变,应控制好仓位,均衡配置,精选基本面向好的行业及龙头。也有部分投资者认为成长股一季报业绩较好,认为今年投资机会主要在科技创新,制造业升级等方面,积极寻找此类方向的成长股机遇。

看好行业:

医药、金融、计算机

晨会分享

【宏观 李超(S0570516060002)】宏观: 八问美国中期选举(180429)

美国中期选举的实质是民主党和共和党争夺对国会的控制权,2018年中期选举发生在11月6日。中期选举经历初选、竞选、投票与结果公布四个阶段。当前处在第一阶段,初选提名阶段。初选是党内竞争,中期选举是普选,虽然能够通过投票人数判断党派偏好,但较难据此预测中期选举结果。从历史经验来看,我们预计共和党在此次中期选举中获胜概率大于50%,但仍有较大不确定性。分析本次选情,我们认为众议院将成为共和党主战场,参议院压力相对较小。回顾特朗普政府执政时期,税改是其中期选举之前最大亮点,贸易政策是关键政绩。我们认为,随着美国代表团访华,中美谈判将正式开启,这将是一个较为重要的节点。

【宏观 李超(S0570516060002)】宏观: 企业盈利超预期下行存季节性(180427)

2018年1-3月工业企业利润增速11.6%,3月利润增速下行幅度较大与今年春节较晚,节后开工延后带来的工业领域量价齐跌有关,体现一定季节性,预计随着二季度PPI阶段性回升,工业企业利润也将有阶段性改善,预计全年不会超预期下行,减税降费也将延缓利润下行走势。行业方面,1-3月部分设备类行业盈利相比1-2月改善明显,其中,专用设备制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、电气机械器材制造业、仪器仪表制造业利润增速分别较1-2月提升3.4、7.1、4.6和2.9个百分点至19%、-15.2%、-0.7%和13.8%,在1-3月整体盈利水平受黑色、非金属等原材料行业拖累的情况下,相关高端设备制造业有不错的表现,扩内需初期看好高端制造和消费升级。

【宏观 李超(S0570516060002)】宏观: PMI小幅回落,工业动能缓慢走弱(180430)

4月中采制造业PMI较前值略降0.1个百分点至51.4%,春节效应减退,本月数据下行体现工业缓慢回落态势,符合我们上月“PMI短期扰动市场,长期不改基本面”的判断。4月生产指数持平53.1%,新订单指数下行0.4个百分点至52.9%,订单趋弱与我们预期一致,或意味着后续需求动能有所减弱,4月采购量指数和经营活动预期指数也分别回落0.4和0.3个百分点至52.6%和58.4%,下行幅度均超综合指数,虽然仍处于高景气度,但同样体现经济动能走弱。分企业规模看,大型企业PMI指数继续下行0.4个百分点至52%;中、小型企业指数继续分别上行0.3和0.2个百分点至50.7%和50.3%,进入2018年行业出清速度快于去年,工业企业利润率、利润增速稳定增长都存在“可比样本”问题,我们认为在供给侧改革的大环境下,行业集中度提升的逻辑仍在延续,未来仍看好龙头行情。

【宏观 李超(S0570516060002)】宏观: M1与M2由正到负剪刀差揭秘 (180501)

M1与M2剪刀差是一种货币现象,通常M1与M2只是货币供应量的不同维度,大概率应为同向,仅是M1的波动率更大。而从2016年至2018年初M1和M2剪刀差从正向转为负向反映了经济现象重大变化。2016年正剪刀差时,M1高企,M2较为平稳。保证金存款出现较大幅度下降,说明居民在股指下跌后资金从股市撤出,并以M1形式流入房地产商和地方融资平台,说明居民采取了卖股买房的策略。2018年剪刀差转向,明显体现为在金融去杠杆下的货币派生减弱,我们从宏观和微观两个维度进行分析认为,未来这一剪刀差转负趋势有望延续。

【策略 曾岩(S0570516080003)】外资配置方向是突破口(180501)

观点:17年年报与18年一季报显示,主板归母净利增速回落,创业板与主板之间的盈利差扩大,在ROE修复步入中后期、周期消费盈利增速向下背景下,我们认为创业板与主板之间业绩增速差值有望继续走扩。上周白马股调整,我们认为主要源于白马股估值相对高位等。随着5月初陆股通额度扩大四倍正式实施、5月中旬MSCI将宣布纳入A股的细节等、6月MSCI正式纳入A股,我们认为海外基金进入或提前预期反映,同时通胀水平仍然维持高位,及美债利率的短期波动,短期利率水平有一定的反复,在整体均衡配置下,建议关注外资配置的金融、医药生物、地产等板块。

【策略 曾岩(S0570516080003)/陈莉敏(S0570516080003)】盈利增速差如期收窄,再论风格切换(180429)

观点:正如我们在3月初发布的《顺水行舟·估值重塑》系列报告中预测,随着2018Q1主板业绩增速回落,创业板与主板归母净利增速差从2017Q3的-18.9%收窄至2018Q1的9.0%。2017年四季度开始进入被动补库存阶段,经济平稳略下,ROE修复进入后期,预计年中见高点。2017Q3至2018Q1主板非金融累计归母净利增速从43.7%下降至25.5%。在2018年财政偏松的背景下的被动补库存阶段,供给出清背景下需求平稳,经济有望平稳略下,盈利波动扁平化。而当主板盈利增速2017Q1到达高点后回落,创业板(不含温氏股份、乐视网)2018Q1归母净利增速达到34.5%,2017Q1以来首次超过主板非金融的25.5%。我们预计随着2018年一季度周期消费盈利增速向下、年中ROE走平,创业板与其净利差值将继续收窄,成长股估值提升有望持续。

【策略 曾岩(S0570516080003)/张馨元(S0570517080005)】企业的投资结构调整刚刚开始(180501)

观点:在经历了2016~2017年经济周期性回稳和企业资产负债表修复之后,我们从中观财报数据上观察到:实体层面企业调整投资结构,把更多利润、更多资金,用于提升未来生产效率的固定资产、无形资产及其他长期资产,我们认为这也对应着股票投资层面从买当期盈利转为买远期估值,也即我们今年以来始终强调的“从买短久期资产向买长久期资产的交易转换”。

【金融 沈娟(S0570514040002)/刘雪菲(S0570517110003)】非银行金融: 从治理机制看证券新龙头成长基因(180427)

证券行业,最熟悉的陌生人。尽管β属性弱化α属性增强已成共识,但如何从高度同质化的业务模式中挖掘核心竞争力仍是研究难点所在。其实,治理机制是根,决定发展基因;业务模式是果,带来发展动能。本文追本溯源剖析治理机制的差异性,拨开迷雾解密发展的先决条件。我们认为未来中国证券公司股权结构更趋灵活合理、股东身份更趋多元、管理层实力更受重视、激励方式更趋多样。我们建议从治理机制角度挖掘优秀券商,推荐治理机制领先,全业务链发展的大型券商—中信证券、广发证券、招商证券;治理机制及业务特色明显的错位竞争者—长江证券、国元证券。

【机械 章诚(S0570515020001)/肖群稀(S0570512070051)】机械设备: 行业盈利复苏,聚焦先进制造(180430)

1、17年机械行业收入及利润增幅均创近五年新高。18年一季报显示延续增长。

2、我们预计未来景气度或将分化,投资机会在于强竞争力的“先进制造”。两类视角:

1)看好国家战略支持的技术新突破领域,如集成电路设备、新能源车设备、智能机器人行业,选择每一细分领域中技术最佳的国产企业;

2)看好工程机械、轨交设备等全球优势行业,其龙头公司强者愈强。

3、目前核心推荐:集成电路设备(首推长川科技)、柳工、中国中车

【轻工 陈羽锋(S0570513090004)/倪娇娇(S0570517110005)/张前(S0570517120004)】喜临门(603008,买入): 1Q业绩超预期,盈利有望显弹性(180430)

公司发布2018年一季度业绩(含M&D并表),实现营业收入8.9亿元,同比增长83.6%;实现归母净利润5336.4万元,同比增长23.6%。公司自主品牌从去年下半年进入盈利期,经我们测算,若考虑央视广告费用分摊占比修正复原(央视广告费一季度均摊25%,但一季度收入仅占全年15%左右),一季度归母净利润增速修正后接近60%,公司已经跨过增收不增利阶段,全年利润增速将呈现前低后高趋势。考虑到公司业绩有望彰显弹性,给予公司2018 年22~24 倍目标PE,目标价22.22~24.24,维持“买入”评级。

【医药代雯(S0570516120002)】医药生物: 增值税新政出台,抗肿瘤药喜迎春天(180501)

4月27日财政部《关于抗癌药品增值税政策的通知》要求自5月1日起,增值税一般纳税人生产销售和批发、零售抗癌药品,可选择按照简易办法依照3%征收率计算缴纳增值税,对进口抗癌药品减按3%征收进口环节增值税。同时第一批抗癌药品清单出炉,包括103种药物活性成分的抗癌药品制剂和51种抗癌药品原料药。我们认为:1)抗肿瘤药全行业有望受益于此次增值税税率的大幅下降(望在短期终端价格不变下推动抗肿瘤药单品净利率提高8~10pct);2)政策红利带来的利润增量将由生产、流通及终端各环节共享;3)税收优惠和以价换量有望减轻药品集中采购带来的价格下行影响,利润总量有望增加(已谈判17个抗癌药暂无降价风险受益确定性强)。

即时报告

【交运 沈晓峰】中远海控(601919,增持): 业绩符合预期;集运缓慢复苏

【宏观 李超】宏观: M1与M2由正到负剪刀差揭秘

【医药 代雯】医药生物: 增值税新政出台,抗肿瘤药喜迎春天

【交运 沈晓峰/郑路】交通运输: 票价放开逐步兑现,继续推荐航空

【农业 许奇峰/冯鹤】中牧股份(600195,买入): 业绩符合预期,18年高成长

【农业 许奇峰/潘振亚】天邦股份(002124,买入): 完全成本持续下降,放量增长可期

【策略 曾岩】策略: 企业的投资结构调整刚刚开始

【房地产 贾亚童/韩笑】北京城建(600266,增持): 地产主业稳健,棚改含苞待放

【金工 林晓明】金工: 4月波动率、换手率因子表现优秀

【交运 沈晓峰】铁龙物流(600125,买入): 业绩超预期,关注新货运清算办法

【交运 沈晓峰】福建高速(600033,增持): 受高基数影响,1Q盈利同比下降

【交运 沈晓峰】大秦铁路(601006,买入): 一季度业绩超预期,重申买入评级

【交运 沈晓峰】春秋航空(601021,增持): 业绩改善,基本面回暖,维持增持

【策略 曾岩】策略: 外资配置方向是突破口

【交运 沈晓峰/郑路】中储股份(600787,增持): 无车承运短期影响不改长期利好

【交运 沈晓峰/郑路】建发股份(600153,增持): 供应链平稳,地产复苏拉动业绩

【电子 彭茜】大华股份(002236,买入): Q1汇兑影响,全年看好智能前端产品渗透加强

【策略 曾岩】策略: 资管新规落地,边际放松略超预期

【房地产 贾亚童/韩笑】房地产: TOP50继续维持优势

【建筑建材 鲍荣富/方晏荷】浙江交科(002061,增持): 双主业景气延续,盈利提升负债改善

【有色 李斌/邱乐园】有色金属: 重视抗风险品种,关注高科材料板块

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